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本文起首：时期周报 作家：林昀肖

华润三九（000999.SZ）交出 2025 年中事迹答卷，4 年来初度出现中期净利润下滑。

把柄公司 2025 年半年度敷陈，上半年华润三九终了贸易收入 148.10 亿元，同比增长 4.99%；归母净利润 18.15 亿元，同比下落 24.31%；扣非净利润 16.98 亿元，同比下落 26.46%；基本每股收益 1.09 元。拟向全体股东每 10 股派发现款红利 4.5 元（含税）。

值得正经的是，这是华润三九 2021 年以来初度出现半年度净利润下滑。

分居品情况来看，把柄华润三九颐养后的主贸易务数据，2025 年上半年，医药行业 - 自我诊疗（CHC）贸易收入为 79.94 亿元，同比下滑 17.89%，占贸易收入比重 53.98%；医药行业 - 处方药贸易收入为 48.38 亿元，同比大增 100.18%，占比 32.67%；药品、器械批发及零卖贸易收入为 17.41 亿元，同比增长 3.34%，占比为 11.75%。

同期，医药行业 - 自我诊疗（CHC）毛利率为 60.50%，同比下滑 3.06%；医药行业 - 处方药毛利率为 58.47%，同比增长 11.33%。

华润三九在半年报中暗示，公司主贸易务数据统计口径在敷陈期发生颐养，是由于 2025 年公司完成对天士力 28% 股份的收购，天士力成为公司控股子公司，蚁合公司发展政策及业务布局，对分居品数据统计口径进行颐养。

多年来华润三九握续并购多家闻明药企，自 2008 年以来，华润三九生效发起并购超 15 起，尤其 2022 年以来，华润三九对昆药集团和天士力的大手笔并购整合激刊行业昔日柔软。2025 年上半年，华润三九已完成对天士力 28% 股份的收购，并完成董事会、监事会的改选职责。

华润三九在半年报中指出，2025 年上半年，在复杂多变的经济和商场环境下，医药行业短期面对阶段性颐养。但行业恒久成长逻辑依旧坚实，展望将来将链接呈现出高超的发展态势。

尽管面对 4 年以来初度中期净利润下滑，华润三九仍对 2025 年全年齿迹握乐不雅预期。华润三九在半年报中暗示，公司积极吩咐政策导向与商场口头变化，展望 2025 年公司贸易收入将越过行业平均增速，勉力终了双位数增长。

图片起首：图虫创意

高基数下事迹承压

华润三九的居品主要包括 CHC 健康破钞居品、处方药居品、中药配方颗粒及中药饮片三大限度。公司在半年报中先容，CHC 健康破钞居品主要阴事伤风、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并握续丰富品种。

公司处方药居品阴事心血管与代谢、肿瘤、呼吸、神经 / 精神、消化、骨科、抗感染等谐和限度，领有复方丹参滴丸、血塞通三七系列居品、养血清脑颗粒、参附打针液、华蟾素片剂及打针剂等药品。同期，中药配方颗粒及中药饮片竭力于打造"原质原味"的 999 中药配方颗粒和"三九本草悟"雅致饮片。

对于净利润下滑的原因，华润三九在半年报中暗示，2025 年上半年，面对流感等呼吸谈疾病发病率同比裁汰、零卖渠谈阶段性颐养等要素影响，华润三九锚定政策航向，以"主动求变"之姿稳步前行。

在高基数下中药行业面对阶段性承压，华润三九遑急控股子公司昆药集团在半年报中指出，2025 年上半年，天然流感等呼吸系统疾病握续催化商场需求，但 2024 年同期流感旺季影响下联系品类基数较高，品牌 OTC 中药公司在上半年的策动阶段性承压赫然。

渠谈方面，上半年中成药在零卖药店商场的销售相对低迷，受到供给出清、监管趋严等要素影响，部分品种的增漫空间进一步收窄；跟着医保纠正对传统营销模式酿成冲击以及自我诊疗步履的加速变迁，破钞者的购药渠谈进一步向线上迁徙。

同期，华润三九在半年报中也指出，药品价钱治理和鸠合带量采购等政策对现存业务可能带来影响。2025 年起，各省陆续实行由山东省牵头的宇宙中药饮片采购定约鸠合采购中选收尾，以及由湖北省牵头的第三批宇宙中成药定约鸠合采购和首批中成药定约扩围无间采购中选收尾。措施 2025 年上半年，已有 23 个省份将实行湖北牵头的宇宙中成药集采。

时期周报记者查阅宇宙中成药采购定约鸠合采购中选收尾表发现，在华润三九旗下，有华润三九 ( 南昌 ) 药业有限公司的鸦胆子油软胶囊、天津天士力 ( 辽宁 ) 制药有限背负公司的脑血康片两款居品中选这次中成药国采。

与此同期，2025 年，各省把柄国度医保局《对于宇宙药品挂网价钱一览表复核应用的见知》（医保办函〔2025〕4 号）条款，开展新一轮挂网药品价钱治理职责。国度正在潜入盘问完善药品价钱酿成机制，对药品全人命周期不同阶段遴荐有针对性的价钱政策措施，药品价钱治理向纵深推动。

对此，华润三九在半年报中暗示，公司将严格遵命联系政策，制定正当、合规的药品价钱策略，确保价钱步履公正诚信，并加强不同渠谈的价钱监测，保险居品价钱体系的褂讪。公司将握续作念好集采中选药品的供应保险，提高全产业链运营智商，降本增效以吩咐价钱下落影响，并充分诈欺集采中选上风，进一步拓展销售渠谈，普及居品阴事率。

大手笔并购束缚，商誉已达 70.45 亿元

频年来，华润三九大手笔并购行为束缚，把柄半年报，自 2012 年以来，华润三九生效完成澳诺制药、昆药集团、天士力等 10 余项并购交游，在儿童维矿、慢病管制、立异中药等多个限度构建业务竞争上风，安详行业地位。

本年 3 月 28 日，华润三九文书，收到过户登记阐明书，天士力 4.18 亿股股份已过户至华润三九名下，交游完成后天士力控股股东变更为华润三九，实质措施东谈主变更为中国华润有限公司。

此前，2024 年 8 月 4 日，华润三九文书与天士力集团过头一致行为东谈主强硬《股份转让契约》，以每股 14.85 元的价钱收购天士力 4.18 亿股股份，占天士力总股本的 28%，总价款为 62.12 亿元。

华润三九方面曾指出，两边融合将助力华润三九快速普及立异药研发智商、加速补充立异中药管线，促进公司处方药业务达成业务发展地方。

在收购程度中，华润三九与天士力还有同行竞争问题需要管制。如在舒缓催眠类药物限度，由于天士力坐褥的右佐匹克隆片与华润三九坐褥的佐匹克隆片存在同行竞争。而此前，华润三九过头控股股东华润医药、实质措施东谈主中国华润已出具《对于幸免同行竞争的答应函》。

在控股天士力之前，华润三九已在 2023 年完成对昆药集团的控股。尔后，为管制收购带来的同行竞争问题，华润三九在 2024 年推动昆药集团和华润圣火的并购整合，此举旨在管制昆药集团与华润三九在血塞通软胶囊居品上的同行竞争问题。2024 年 12 月，昆药集团文书公司收购华润三九握有的昆明华润圣火 51% 股权的联系工商变更登记手续办理完成。

在并购整合后的政策协同方面，华润三九在 2025 年半年报中指出，其与天士力、昆药集团已酿成澄澈的相反化定位，华润三九以 CHC 为中枢业务，争作念行业头部企业；天士力以处方药为中枢业务，立异运转成为中国医药商场跳跃者；昆药集团以三七居品和佳构国药为中枢业务，争作念银发健康产业引颈者。

从收购后的事迹情况来看，在加入华润三九旗下后的首个半年，天士力的盈利情况有所好转，2025 年上半年，天士力终了贸易收入 42.88 亿元，同比下落 1.91%；归母净利润 7.75 亿元，同比增长 16.97%。而在 2024 年，天士力曾出现贸易收入和归母净利润双降的情况，分裂同比下滑 2.03% 和 10.78%。

天士力在 2025 年半年报中暗示，2025 年上半年，天士力在改选后的新董事会引颈下开启新篇章，面对医药行业产业口头的颐养，终露馅高超发展的开局，敷陈期内公司策动事迹合座上终了恰当发展。

而昆药集团的情况则较为复杂，2023 年华润三九完成控股昆药集团后，2023 年和 2024 年，昆药集团贸易收入分裂同比下滑 6.99% 和 0.34%，归母净利润则分裂同比增长 16.05% 和 19.86%。但在 2025 年上半年，昆药集团出现营收、净利润双降，其贸易收入为 33.5 亿元，同比下落 5.7%；归母净利润为 1.98 亿元，同比下落 13.6%。

对于事迹下滑的原因，昆药集团 2025 年半年报中指出，2025 年上半年，面对宇宙中成药集采扩围续约实行落地晚于预期、零卖药店整合加速、医保控费政策握续等外部挑战，以及自己纠正历程中，渠谈重构与团队颐养短期影响末端阴事成果、新旧动能衔尾存在一定时滞等影响，敷陈期内公司贸易收入、归母净利润等看法有所下滑，事迹阶段性承压。

图片起首：华润三九 2025 年半年报

值得正经的是，华润三九多年来大手笔并购酿成了迢遥商誉。2025 年上半年，华润三九商誉期末余额高达 70.45 亿元，包括 14 家被投资单元酿成商誉，其中归并天士力酿成商誉 19.21 亿元。同期，华润三九的商誉减值准备为 4.95 亿元，包括华润三九（南昌）、浙江众益、华润平和堂、三九金复康 4 家被投资企业酿成商誉。

（实习生马瑞阳对本文亦有孝顺）开yun体育网