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　　新华财经北京10月20日电（王柘）上周（2025年10月13日至10月17日）资金面保管宽松，债市走势受避险情谊变化和职权市集波动牵引，收益率前半周有所推高，后半周颤动回落，举座变动不大，10年期国债收益率微升0.4BP至1.75%隔邻。长端发扬好于短端，超长端强势赫然，30年期十分国债收益率下行超3BP至2.2%。

　　行情追溯

　　2025年10月17日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年10月11日别离变动7.43BP、1.18BP、1.11BP、1.05BP、-0.69BP、0.4BP、-3.26BP、-2BP。

　　具体来看，周一，受避险情谊降柔柔股市成就影响，肖似9月收支口数据强于预期，10年期国债活跃券250011收益率高开高走，高涨1.8BP至1.761%。周二，避险情谊链接降温，债市收益率早盘走高，之后跟着股市转弱，股债跷跷板起效，利率转为下行，250011收益率下降0.85BP至1.7525%。周三公布9月通胀和金融数据未超预期，债市对此反应有限，利率全天受股市压制偏弱颤动，250011收益率上行0.6BP至1.7585%。周四，债市延续窄幅颤动，现券收益率大宗下行，超长端下行幅度更大，250011活跃券收益率走低0.55BP至1.753%。周五，隔夜好意思国区域性银行坏账问题激发国外市集避险情谊升温，主要股指低开低走，债市高开颤动，午后或受公募费率新规关联别传扰动，股市跌幅延续扩大，债市保管颤动至尾盘，250011收益率下行0.55BP至1.7475%，全周累计高涨0.45BP。

　　国债期货走势分化，长端涨势赫然，短端仍保管颤动。30年期主力合约全周权贵高涨1.62%，创近一个月新高；10年期主力合约高涨0.31%，创一个半月新高；5年期主力合约高涨0.12%；2年期主力合约高涨0.03%。

　　中证转债指数周线低开低走，下降2.35%，10月17日收盘报474.22。

　　一级市集

　　上周利率债狡计刊行47只、4506.61亿元，其中，国债刊行4只、2760亿元，政策性银行债刊行22只、1423.6亿元，地点债刊行21只、323.01亿元。

　　周二（10月14日）财政部完成2025年超长久十分国债（四期）第三次续刊行，期限为20年，本次刊行面值金额400亿元，刊行价钱为95.41元，参考收益率为2.24%。至此，本年1.3万亿元超长久十分国债沿途刊行结束。

　　据已走漏公告，本周（2025年10月20至10月24日）利率债筹画刊行90只、9142.28亿元，其中，国债6只、6330亿元，政策性银行债5只、340亿元，地点债79只、2472.28亿元。

　　国外债市

　　好意思国国债收益率上周前期保管颤动，周四在两家好意思国区域性银行“爆雷”后大幅下挫，周五有所反弹。全周来看，好意思债收益率广泛小幅下降。10年期好意思债收益率累计下降2BP，报4.00%。2年期好意思债收益率累计下降4BP，报3.46%。

　　10月14日，两家好意思国区域性银行——锡安银行（Zions Bancorp）和西联银行（Western Alliance Bancorp）“爆雷”激发市集恐惧情谊再现。锡安银行秘书，对其全资子公司加州银行与信赖披发的两笔交易贷款，计提5000万好意思元坏账拨备——该看法反应被核销为耗损的未偿债务。同日，西联银行秘书，就一项轮覆信贷额度拿告状讼，以追回约1亿好意思元，并指控“借款东谈主存在诓骗作为”。

　　本日，芝加哥期权交游所恐惧指数VIX大幅飙升至25.3，为自五月以来最高水平；好意思国三大股指全线下降，谈琼斯工业平均指数收盘暴跌跳跃300点，失守46000点。

　　资金涌向避险属性的黄金和债券，好意思债收益率全线大幅走低。2年期好意思债收益率下降9BP至3.42%，盘中涉及3.412%，为2022年9月8日以来的最低水平；10年期好意思债收益率下降6BP至3.99%，盘中一度涉及3.967%的4月7日以来最低水平；30年期好意思债收益率下降6BP至4.58%。

　　私募基金凯雷集团首席本质官Harvey Schwartz示意，近期信贷市集的波动，已插足了他的担忧清单，但现在收敛，未看到任何迹象自满市集条目正在恶化。

　　中金研报称，本轮好意思国两家银行风险无论是从限制和严重性程度来看王人小于上一轮，更多是局部个别信用风险事件带来的情谊发酵，暂不组成对金融系统的系统性冲击。但这一事件反应出高利率环境下信用风险上升的趋势，若是带来信贷市集风险偏好的下降和贷款条目收紧可能会导致进一步的流动性紧缩。但在好意思国举座经济出现明确败落信号之前，信贷紧缩可能较为柔柔，难以酿成“危急”情形。

　　公开市集

　　上周央行公开市集共开展6731亿元7天期逆回购操作，周一至周五操作量别离为1378亿元、910亿元、435亿元、2360亿元、1648亿元。

　　中国东谈主民银行10月15日以固定数目、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作。

　　上周四、周五别离有6120亿元、4090亿元7天期逆回购到期。此外，周二有8000亿元买断式逆回购到期，周三还有1500亿元国库现款定存到期。

　　本周央行公开市集周一至周五别离有2538亿元、910亿元、435亿元、2360亿元、1648亿元7天期逆回购到期，周二有500亿元1年期SFISF互换便利到期。

　　要闻追溯

　　·海关总署数据自满，本年前三季度，我国货色贸易收支口总值33.61万亿元，同比增长4%，增速较前8月加速0.5个百分点。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%，教唆8个季度保持增长；入口13.66万亿元，同比下降0.2%。9月当月，收支口4.04万亿元，同比增长8%，比上月加速4.5个百分点，为本年以来月度最高增速。其中，出口增速达到8.4%，入口增速达到7.5%。

　　·国度统计局数据自满，2025年9月份，宇宙住户虚耗价钱同比下降0.3%，环比高涨0.1%。1—9月平均，宇宙住户虚耗价钱比上年同时下降0.1%。

　　2025年9月份，宇宙工业分娩者出厂价钱同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比链接持平。工业分娩者购进价钱同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比高涨0.1%。1—9月平均，工业分娩者出厂价钱比上年同时下降2.8%，工业分娩者购进价钱下降3.2%。

　　·据东谈主民银行，9月末，广义货币（M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币（M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币（M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现款7619亿元。

　　9月份企业新披发贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同时低约40个基点；个东谈主住房新披发贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同时低约25个基点，贷款利率延续保持低位水平。

　　据东谈主民银行初步统计，2025年前三季度社会融资限制增量累计为30.09万亿元，比上年同时多4.42万亿元。2025年9月末社会融资限制存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。

　　·财政部预算司一级巡缉员、政府债务参议和评估中心主任李大伟10月17日在财政部新闻发布会上示意，近期，为贯彻落实党中央国务院有缱绻部署，和洽面前财政经济运转情况，中央财政从地点政府债务结存名额中安排5000亿元下达地点。与旧年比拟，这次安排结存名额有两方面特色：一是力度有加多，总限制较上年加多1000亿元；二是规模有拓展，本年的5000亿元除用于补充地点政府详细财力，救助地点化解存量政府投资形式债务，消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省稳妥条目的形式建设，精确救助扩大有用投资，更好阐扬经济大省挑大梁的作用。

　　李大伟示意，本年，财政部将链接提前下达2026年新增地点政府债务名额。主要有三方面探究：一是在使命程度上攥紧履行相关措施，尽快下达名额；二是形式安排上，提前下达的名额重心救助党中央、国务院笃定的要紧策略形式；三是在使用方朝上，提前下达的名额除用于稳妥条目的形式建设外，还链接救助各地按规章化解存量隐性债务和处罚政府拖欠企业账款，鞭策地点财政稳重运转。

　　机构不雅点

　　华创证券：债市短期天然利多身分并未十分强势，难以驱动收益率大幅下行，关联词探究到利空扰动影响或也较为有限，若出现退换不错进行布局。关税扰动使得债市波动核心下台阶至1.75%傍边的新均衡位置，但不编削区间波动行表情势。上限方面，10年国债朝上冲破1.83%前高概率不大，收益率在1.78%傍边的配置价值已有浮现；往后看债市短期的负面扰上路分在于基金销售费率政策落地情况，以及10月末若中好意思谈判庸碌肖似四中全会可能迎来风险偏好的短期回升。下限方面，配置和宽松预期交游的利好开释或仍需恭候期间，10年国债在10月下行冲破1.7%的概率不大，但年末或仍有配置抢跑行情驱动向下冲破的可能。债市或再次插足窄颤动区间，且前期市集退换中利差走扩较为权贵，短期看找凸点、压利差的α挖掘策略再次奏效。

　　方正证券：中好意思关税摩擦的情谊交游告一段落，后续演变还需恭候两边博弈理会谈，预测对债市影响进一步钝化，债市回来基本面逻辑。年内或存在提前刊行地点政府再融资债的可能性，但粗放率低于旧年2万亿量级，故四季度社融数据进一步承压，阶段性社融同比增速高点或阐述。再次重申债市年内“双顶”阐述，长债退换到位，插足成就期，但在政策豁达之前，成就期或反复，配置型资金可强项进场，尤其30年国债仍是具备较高性价比和赔率，“成就”行情已现局部启动迹象，但面前市集多空不合仍大，市集情谊反复，其成就节拍可能被打断，交游型资金可机动把抓波段，逢高安详分批次建仓。在增量信号出现之前，预测短期10年期国债收益率或在1.7%-1.75%区间颤动，进一步下行需新的利好催化。

　　申万宏源：现阶段配置盘进场力度有待延续不雅察开云体育(中国)官方网站，交游盘博弈心态仍重，债市交游拥堵度已下降但筹码并未透彻出清。在穷乏有劲降息的情况下，难言简直回来“基本面+流动性”订价。流动性宽松气象下，短端笃定性较高（短端信用债+短端利率债），但长债和超长债与短债利差仍然修隆重过中，长端及超长端波动加大。四季度信用债增量资金可能也在减少，冷落链接降久期，10年国债收益率可能运转区间在1.75%-1.90%（不含税）。